De nombreux investisseurs préfèrent investir dans des instruments de dette pour générer des rendements stables. Ils peuvent faciliter la stabilité et la diversification du portefeuille. Cependant, beaucoup de gens veulent éviter les risques des investissements directs.
Pour eux, les obligations adossées à des actifs peuvent être un excellent choix. Découvrez-en plus sur cet actif financier en lisant cet article.
Qu’est-ce qu’un CDO ?
Les Obligations Adossées à des Actifs (CDO) sont des contrats financiers dérivés qui tirent leur valeur d’une combinaison d’instruments de dette. L’emprunteur initial peut être tenu de rembourser la somme empruntée après la période du prêt. L’Obligation Adossée à des Actifs (CDO) est une valeur mobilière dérivée.
Les agences de notation de crédit fournissent généralement ces scores en fonction de la solvabilité de l’obligation. Les titres ayant une notation plus élevée, comme AAA, présentent moins de risques et offriront donc des rendements plus faibles. Inversement, les CDO ayant des notations plus faibles, comme B, présenteront des risques plus élevés et, par conséquent, des rendements plus élevés sur l’investissement.
Comment fonctionnent les CDO ?
Le développement des obligations adossées à des actifs (CDO) peut être décomposé en cinq étapes :
- Actifs regroupés
Les banques compilent une liste de tous les actifs regroupés qui peuvent être inclus dans les CDO, y compris les investissements garantis et non garantis, les prêts commerciaux, les prêts hypothécaires et les prêts automobiles.
- Création d’un portefeuille diversifié par les banques
Après la création de la liste des actifs regroupés, la banque commence par assembler divers actifs de dette, y compris des prêts accordés à la fois aux entreprises et aux particuliers, des investissements en obligations d’entreprise, des hypothèques et d’autres instruments de dette comme les créances de cartes de crédit.
- Banques d’investissement
Une banque peut engager une banque d’investissement pour commercialiser ce portefeuille diversifié.
- Formation de tranches
La quantité de tranches pouvant être investies est divisée par les flux de trésorerie du nouveau portefeuille constitué. Il y a un niveau de risque associé à ces tranches. Les tranches formées sont catégorisées comme suit :
- “Super senior”, la plus sûre et la première à être payée, a le taux d’intérêt le plus bas.
- “Financement mezzanine”, avec un taux d’intérêt légèrement plus élevé et un niveau de risque moyen.
- La tranche “junior” ou “équité” ou “déchet toxique” est la plus risquée et offre le taux d’intérêt le plus élevé. Les paiements sont effectués après le paiement de toutes les tranches super senior et mezzanine.
- Vente de tranches aux investisseurs
Ces tranches sont basées sur la tolérance au risque de différents groupes d’investisseurs. Les entités recherchant des instruments très bien notés, comme les fonds de pension, achètent souvent la tranche la plus senior. Les émetteurs d’Obligations Adossées à des Actifs conservent généralement les tranches les moins bien notées. Cela incite la banque à surveiller le prêt.
L’achat de tranches mezzanine par d’autres banques et institutions financières est courant.
La titrisation consiste à regrouper des actifs, à les diviser et à vendre chaque partie aux bons investisseurs. La Banque d’Origine est la banque ou une autre organisation agissant en tant qu’émetteur de CDO. Le modèle originate-to-distribute est le nom donné à l’ensemble du cadre.
Expansion rapide des obligations adossées à des actifs
- Les obligations adossées à des actifs, ou CDO, existent depuis la fin des années 1990, mais ce n’est qu’au début des années 2000 qu’elles ont commencé à se développer rapidement. Les CDO sont un type de titre adossé à des actifs, ce qui signifie qu’un pool d’actifs tels que des titres adossés à des hypothèques, des obligations d’entreprise et d’autres formes de dette les soutient. Ils visent à transformer la dette à haut risque en investissements plus attrayants.
- L’expansion rapide des CDO a commencé en 2001 alors que les investisseurs cherchaient à diversifier leurs portefeuilles et à profiter des rendements plus élevés que ces titres offraient. En 2007, le marché mondial des CDO avait atteint 1,1 billion de dollars, et leur popularité augmentait parmi les investisseurs institutionnels.
- En même temps, les banques étaient impatientes de regrouper des hypothèques en Obligations Adossées à des Actifs pour les revendre aux investisseurs, leur permettant de libérer des capitaux pour des prêts supplémentaires. Cela n’a fait qu’accélérer l’expansion rapide des CDO pendant cette période.
- Malheureusement, les caractéristiques qui rendaient les CDO attrayants pour les investisseurs les rendaient également risqués. Les titres étaient souvent adossés à des hypothèques avec des normes de souscription faibles et un risque élevé de défaut. De plus, de nombreuses agences de notation leur ont attribué des notations trop optimistes, permettant ainsi une prolifération supplémentaire de ces titres.
- En 2008, lorsque la bulle immobilière a éclaté, ces risques sont devenus trop évidents, et les CDO se sont effondrés avec le reste du marché immobilier. En conséquence, les investisseurs et les banques ont été durement touchés par les pertes subies à partir de ces investissements, provoquant un ralentissement important des marchés financiers mondiaux. Malgré ce krach, les CDO existent toujours et peuvent être utilisés pour investir dans divers types de dettes.
Types d’obligations adossées à des actifs
Les CDO peuvent être classés en différents types en fonction du type de titre de dette sous-jacent :
| Types | Titres sous-jacents |
| Obligations Adossées à des Prêts (CLO) | Prêts bancaires à effet de levier |
| Obligations Synthétiques Adossées à des Actifs (CSO) | Contrats de dérivés de crédit |
| CDO de Finance Structurée (SF CDO) | Fonds structurés |
| Obligations Adossées à des Obligations (CBO) | Actifs à revenu fixe à effet de levier |
| CDO Synthétiques | Swaps sur défaillance de crédit |
Avantages d’investir dans les CDO
Les Obligations Adossées à des Actifs présentent des avantages et des inconvénients, comme tous les autres types d’actifs. La crise des subprimes et la bulle immobilière ont été causées par leur complexité. La complexité les rendait difficiles à évaluer et vulnérables au risque de remboursement, en particulier de la part des emprunteurs subprime.
Il y a néanmoins des avantages clés.
- Haute liquidité
Il existe un grand nombre d’acheteurs et de vendeurs qui négocient des obligations adossées à des actifs. Ainsi, vous pouvez rapidement vendre vos participations sur le marché secondaire chaque fois que vous souhaitez sortir de votre position.
- Diversification du risque
Ces véhicules d’investissement contiennent un pool d’instruments de dette comme actif sous-jacent. Ainsi, ils servent d’excellent moyen de diversifier les risques dans votre portefeuille.
- Priorité pour le remboursement
Un autre avantage significatif d’investir dans les CDO est la priorité de remboursement que vous pouvez obtenir en achetant des instruments de dette de catégorie senior. Bien que les taux de rendement soient inférieurs aux autres options, c’est un excellent choix si vous êtes un investisseur à faible risque.
Crise des subprimes et CDO
La crise financière de 2007 et 2008, souvent appelée crise des subprimes, a été causée par plusieurs facteurs qui ont finalement conduit à l’effondrement des systèmes financiers en tant que garantie. Parmi d’autres facteurs, les Obligations Adossées à des Actifs (CDO) ont joué un rôle important. La bulle immobilière, qui s’est considérablement élargie en raison de la disponibilité de crédit à faible coût et de l’utilisation généralisée du modèle originate-to-distribute, s’est effondrée autour de 2006 et 2007 et a entraîné une crise de liquidité au début de la crise.
L’utilisation des CDO, CMO et autres formes de titrisation, comme le modèle originate-to-distribute, a gagné en popularité pour les raisons suivantes :
- Un faible taux d’intérêt hypothécaire : En répartissant le risque parmi les investisseurs volontaires, les institutions d’origine pouvaient offrir des hypothèques à un taux d’intérêt bas.
- Sans changer le profil de risque, une notation élevée des CDO a aidé les banques à répondre aux exigences de charge en capital plus faibles de Bâle I et II.
Des papiers commerciaux et des accords de rachat à court terme, tous deux instruments à court terme appropriés, ont été exécutés pour financer les investissements dans des produits structurés. Juillet et août 2007 ont été particulièrement significatifs car c’est à ce moment-là que la plupart des papiers commerciaux sont arrivés à échéance. L’impact a été important car les principales banques ont été confrontées au même problème : les taux de prêt en dollars ont augmenté de 6/7 %. Les banques ont utilisé des repos et l’émission de papiers commerciaux pour répondre aux exigences de liquidité lors des rachats.
Les banques et autres institutions financières ayant des intérêts importants dans des produits structurés ont été contraintes de vendre les actifs à des prix extrêmement bas en raison de leurs pertes massives. En conséquence, des institutions notables, y compris Lehman Brothers et American Home Mortgage Investment Corp., ont déposé leur bilan, incitant le Fonds monétaire international à intervenir et à restructurer le système financier en octobre 2009.
Inconvénients d’investir dans les CDO
- Difficulté à évaluer les rendements
Comme vous le savez déjà, le processus de regroupement des obligations adossées à des actifs est complexe. De plus, il manque de transparence sur le marché financier concernant ces actifs.
Ainsi, il devient difficile pour les investisseurs d’évaluer les mouvements de prix des titres sous-jacents et le potentiel de risque et de rendement.
- Risques de dévaluation
Étant donné que les actifs sous-jacents des CDO sont des titres de dette, en cas de défaut ou de dépréciation de la solvabilité de l’un de ces actifs, cela peut avoir un impact négatif sur la valeur de l’actif. De plus, comme ces véhicules d’investissement ont un taux d’intérêt fixe, leurs valeurs peuvent se déprécier avec l’augmentation des taux d’intérêt.
Points clés
- Les banques regroupent les prêts en “obligations adossées à des actifs” (CDO) qui sont ensuite vendues aux investisseurs.
- En raison de la consolidation de tous les prêts, les CDO sont difficiles à évaluer.
- Les CDO ont initialement alimenté l’économie avant de dégénérer et de provoquer la crise financière de 2007.
- Les CDO avaient perdu de leur attrait en tant que schéma d’investissement, mais dès 2012, ils avaient déjà commencé à regagner en popularité avec des structures légèrement modifiées.
En synthèse
En termes simples, l’ascension et la chute des CDO (Obligations Adossées à des Actifs) sont un processus cyclique, montant initialement en haut en raison de leurs avantages intrinsèques mais s’effondrant finalement et causant l’une des plus grandes catastrophes financières de mémoire récente.
Les CDO sont vus comme des structures financières brillantes qui apportent de la liquidité sur le marché, libèrent des capitaux pour les prêteurs et produisent du crédit bon marché. Cependant, ils ont échoué en raison d’une compréhension insuffisante des risques systémiques qu’ils pouvaient poser.
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FAQ CDO
Passionnée en finance, Louise est un spécialiste des placements financiers et des méthodes d’investissement passive.
Elle est titulaire d’un Master en finance. Après un passage en salle de marché, il crée une des premières sociétés d’investissement en ligne à démocratiser l’usage des ETF.
Elle se fixe comme objectif de démocratiser les finances personnelles et de former à l’investissement passif. C’est la naissance d’Investing Lazy.